首页 > 财经 > 正文

大成基金侯春燕:看重长期价值 寻找周期与成长共振企业

[摘要] 而基于长期视角,寻找周期与成长共振的优质企业,更是她加入大成基金10年以来孜孜以求的目标。2015年底,侯春燕正式管理大成蓝筹稳健基金。而侯春燕对自己的定义是:“价值型的中阶选手”。在侯春燕的理解中,

在a股市场,如何真正“跨越周期,把握增长”,是每一位优秀基金经理面临的课题,往往只有有远见的投资者才能脱颖而出。大成蓝筹稳健基金的基金经理侯春燕就是这样一个一直在学习思考和积累的基金经理。

在侯春燕的投资方法论中,她始终坚信对企业盈利能力的判断是核心。只有通过深入研究和严格恢复交易,我们才能洞察企业的未来,从而把握长期的上升趋势。从长远来看,寻找与周期和增长产生共鸣的高质量企业是她加入大成基金10年来一直追求的目标。

值得一提的是,侯春燕任命为基金经理的大成视觉成长基金(大成视觉成长基金)已于2019年9月16日推出。

以价值为导向的中级玩家

在本科和硕士阶段,侯春燕一直对经济现象的分析感兴趣,并且由于他七年来在经济学方面的刻苦学习和训练,一直对资本市场的研究充满热情。2010年毕业后,她的求职方向很明确,她以研究员的身份加入大成基金。她的研究涵盖了银行、房地产和电力设备等领域。2015年底,侯春燕正式管理大成蓝筹稳健基金。

业内基金经理的风格大致可分为三类:第一类是趋势型,擅长追逐风格;第二类是计时,擅长控制位置;第三类是价值参与者,侧重于企业成长。侯春燕对自己的定义是“价值型的中产阶级玩家”。侯春燕解释的所谓“中层”是他追求长期价值投资的能力,但这不可能在一夜之间实现。这种追求将是一个不断学习和积累的过程。

侯春燕认为,“价值投资”的核心是能够判断企业的长期盈利能力。其中,“长期”时间维度尤为关键。与简单地抓住阶段的机会不同,“长期”强调企业发展的可持续性。

“在过去两年里,市场越来越重视企业利润的稳定性和长期性,并给予越来越多的重视。”这是侯春燕的真实经历。

"无论你评判一个人还是一家公司,最重要的是他不断成长的能力."侯春燕说,目前,优秀的企业必须在过去的3-5年中不断建设。

立足历史,面向未来。侯春燕认为,只有通过对复牌的深入研究和探索企业在过去三到五年中的所作所为,我们才能判断公司未来是否有能力成长。同时,也有必要对行业内的公司进行比较,观察其竞争地位的变化、竞争对手的发展以及行业内竞争格局的演变。简而言之,从长远来看,有必要判断一个企业是否专注于其主营业务和能力建设,长期坚持做正确的事情,不断提高其产品竞争力,提高其在产业链中的议价能力,并提高企业自身的进入门槛。

第二,投资需要独立,不要随波逐流。侯春燕指出,a股市场过去每年都有不同的趋势,也有不同的主题风格和热点。然而,侯春燕一直专注于投资自己的能力圈,而不是追逐短期市场方向。“因为短期市场必须是随机的。”然而,从数据来看,侯春燕的投资组合的周转率一直很低,大约每年翻一番。

同时,近年来,风险防范在a股投资中变得越来越重要。根据侯春燕的经验,企业管理的不确定性很难完全避免,但一些投资的潜在风险可以通过一些方法来避免。例如,整个市场的波动可以通过行业的分散配置来减少,而个股的波动可以及时调整,主要是通过加深对自己持有的个股的业务模式的理解,并密切跟踪其运行情况。

选择一家好公司

"我希望找到一家周期与增长产生共鸣的公司。"谈到他的选股制度,侯春燕说。

至于最终目标,侯春燕希望公司的收入和利润在未来三到五年内将达到稳定的水平。“迈出下一步”的定义意味着公司最好有超过50%的增长率。

从周期的角度来看,一些行业与宏观环境密切相关,应通过货币政策和行业状况进行综合分析。与此同时,也有许多行业有自己的供求关系,与宏观经济不太相关,如一些新兴行业。以智能手机产业链为例,市场更加关注其产品周期。“从周期的角度来看,我更喜欢那些处于周期底部的成长型行业或公司。”侯春燕说道。

所谓增长就是从行业的发展空间出发,寻找增长更快或潜力更大的行业。与此同时,一些增长速度较慢的行业,甚至从总量来看是负增长的行业,也应该进行筛选。如果这些行业本身的集中度相对较低,具有核心竞争力的龙头企业或企业也有较大的发展空间。

此外,通过分析公司层面的增长能力,不同行业的公司有不同的标准。侯春燕指出,一些企业的核心成长能力来自“产品力”,而另一些来自“渠道力”。

如何将周期与增长结合起来,侯春燕指出,她对乳品公司的投资就是一个典型的例子。

从周期性角度来看,乳制品行业在2013年左右经历了一个繁荣高峰,需求超过供给,价格不断上涨。此后,由于低价进口液态奶的影响,原料奶价格大幅下跌。由于乳制品具有保质期短的产品属性,供需失衡必然会导致企业加大促销力度,增加支出,从而影响毛利。然而,从2016年上半年开始,该行业的供需关系趋于基本平衡。

从企业成长能力和当时乳制品人均消费数据来看,该行业具有广阔的发展空间。在周期底部的三年里,领先公司一直在走下坡路,因此它们的市场份额一直在稳步上升。当侯春燕决定收购时,公司的动态市盈率只有18倍。因此,侯春燕在企业中的收益自三年积累以来几乎翻了一番,为基金组合做出了突出贡献。

侯春燕认为,随着潜在经济增长率的缓慢下降,经济结构也在发生深刻变化。许多历史法律和分析框架目前面临挑战。她将通过不断的学习和总结,坚持加深对行业和公司竞争力的理解。

“选择一家好公司”是侯春燕投资的立足点。无论宏观经济如何波动,她都会继续跟踪和研究各行各业的优秀公司,关注他们产品的竞争力,这些公司是否会继续投资研发以提高效率,是否会优化组织结构以吸引优秀人才等。

“企业核心竞争力的形成是一个长期的过程,需要通过不断的跟进来逐步确定,最终通过投资于这类企业可以为持有者获得更好的回报。”侯春燕说道。

注意三个方向

在谈到未来前景时,侯春燕指出,从整体市场估值水平来看,a股目前处于相对较低的位置,一些价值指标,如市盈率低于25倍、pb低于2倍、股息收益率高于4%,均处于历史高位。根据历史经验,只要这些指标高,市场就基本上处于历史的底部。

然而,这似乎与投资者的直觉有些不同,因为结构划分非常明显,显示出“冰和火是同一枚硬币的两面”的现象。侯春燕通过复牌指出,自今年年初以来,白酒、水产养殖和5g代表新兴产业表现良好。所谓的“核心资产”表现良好,但此外,许多行业遭受了利润和估值的“双重打击”。

为什么会这样?侯春燕认为,整个宏观经济形势仍面临一定压力,受外部干扰因素的影响,企业管理者受到不确定因素的约束,企业产能扩张周期被推迟。

"但在一些国内产业中,具有核心竞争力的企业的成长能力没有问题."侯春燕强调。

例如,某一类型的企业,无论行业繁荣与否,都在不断投资研发,在产品力和渠道力方面没有问题,具有核心竞争力。最终,当周期结束、需求上升时,这样的企业将在未来带来良好的回报率,周期性的收益压力可能是建立估值头寸的好时机。

“这些行业中有许多企业在全球产业链中具有竞争力。我们相信,随着该行业供求状况的逐步改善和对微型企业信心的恢复,这些企业在未来一年将有很好的回报率。”侯春燕认为。

关于市场对所谓“抱团”核心资产被高估的担忧,侯春燕指出,今年以来市场分化加剧,她承认,结构性趋势的延续有合理的部分,但也有需要纠正的部分。

近年来,外资所有权的增加可能是重要原因之一。侯春燕认为,这是长期持有基金和较低预期回报率背后的原因,这给优秀企业带来了较高的估值溢价。

基于一年、三年甚至五年的维度,侯春燕表示,这三个方向值得投资者关注。

首先,先进制造。目前,中国许多子行业正在进行生产设备的本地化和核心部件的本地化。这背后的主要驱动力是国内企业在一些关键技术和工艺上取得突破,因此他们的产品具有卓越的性价比,有实力与跨国企业竞争。

第二,人口结构中的主要人口群体,特别是与30-40岁和60岁以上人群相关的消费,如汽车、旅游、创新药物、医疗服务等。许多国内消费品企业过去的增长更多是通过渠道的扩张来实现的,而侯春燕对未来渠道红利弱化趋势下产品强劲的企业更为乐观。

第三,仍有能力在低价值金融和房地产行业发展的公司。虽然作为传统行业,金融房地产的整体增长率相对较慢,但由于行业内企业竞争力差距不断扩大,具有突出竞争力的龙头企业可能有能力持续获得超额回报。

本文来源于《中国证券报》

欲了解更多激动人心的信息,请访问金融网站(www.jrj.com.cn)

推荐